Mercado M&A Eólico – Paper da CAPITAL INVEST para o Brazil Wind Power – Setembro de 2013

A ABEEEOLICA convidou a CAPITAL INVEST – M&A Advisors a apresentar em Rio de Janeiro este paper sobre o panorama de M&A no segmento eólico no Brasil, no “Brazil Wind Power” 2013. Adicioalmente, a CAPITAL INVEST apresentou as análises que mostram que: i) a TIR dos projetos eólicos não mudou substancialmente desde PROINFA, ii) o principal risco do projetos eólicos está na entrega das horas de produção prometidas (seu fator de capacidade) e iii) pelas novas exigências do FINAME e a desvalorização do Real, os preços do leilões do MRE deverão aumentar entre 10% e 35%

OTIMIZAÇÃO DE VALOR NA VENDA DE UMA EMPRESA/ FINANCIAMENTO DO SEGMENTO EÓLICO E EVOLUÇÃO DE GANHOS E RISCOS NO SEGMENTO

I. MODALIDADES DE CAPTAÇÃO DE RECURSOS PARA A FONTE EÓLICA

Conforme mostra a figura 1, as principais fontes de recursos para investimento são capital e financiamento, sendo que este paper, apresentado no Brazil Wind Power 2013, está focado principalmente na compra/venda de capital de empresas (F&A).

Fig. 1 – Fontes de recursos para os investimentos eólicos

II. FINANCIAMENTO DO SEGMENTO EÓLICO NO BRASIL

O financiamento da fonte eólica no Brasil, está baseado principalmente em FINEM Direto e Indireto, FDA, FCO/FNO e FINEP, conforme mostra a figura 2.

Fig. 2 – principais modalidades de financiamento para a fonte eólica.

III. VISÃO DE MERCADO DE F&A/ VENDA DE EMPRESAS

III.1 O QUE ESTÁ ACONTECENDO EM F&A/ VENDA DE EMPRESAS NO BRASIL?

O mercado de Fusões e Aquisições continua em alta, puxado pela atratividade do Brasil para os investimentos estrangeiros, especialmente em energia, conforme mostra a figura 3

Fig. 3 – Evolução do número de transações de F&A no Brasil

III.2. POR QUE ESTA MOVIMENTAÇÃO NAS VENDAS DE EMPRESAS?

Existem vários segmentos no Brasil ainda em processo de consolidação, incluindo o segmento de energia.
Os investidores enxergam uma boa relação retorno/ risco em países com estabilidade política e econômica e certo crescimento.
Há boas oportunidades em vários segmentos, entre outros no segmento de energia, que deverá crescer mais de 66GW até 2021, segundo o último PDE, conforme figura 4.

Fig. 4 – Resumo do PDE2021

IV. ESTRATÉGIAS DE OTIMIZAÇÃO DE VALOR NUMA VENDA/ AQUISIÇÃO DE EMPRESA

IV.1. COMO VENDER MINHA EMPRESA? PROFISSIONAIS ENVOLVIDOS

O processo de compra ou venda de uma empresa é sumamente complexo, e costuma envolver: boutiques de M&A ou bancos, advogados, auditores, e consultoras, conforme mostra a figura 5.

Fig. 5 – Principais estágios e professionais envolvidos numa venda ou compra de empresa ou projeto

IV.2. O PONTO DE VISTA DO INVESTIDOR: COMO OTIMIZAR A RELAÇÃO GANHO/RISCO NUMA VENDA/AQUISIÇÃO?

Seguindo alguns princípios básicos, investidores podem aumentar ganhos e diminuir riscos numa transação:

• Focar no “core business” da empresa.
• Tomar em conta que a diversificação geográfica cria valor para o investidor.
• Ter claro o racional da expansão via aquisições de empresas.
• Definir claramente o perfil do alvo procurado (alinhado com o racional), seu retorno esperado, e apenas comprar a empresa caso seja encontrada uma oportunidade nas condições pretendidas.
• Comprar empresas ou ativos com riscos, menos “badalados” e portanto, mais baratos (com valuation menor), estruturando a transação para diminuir os riscos.
• Existem estruturas de transação que permitem ao investidor limitar seus riscos assim como lucrar uma vez superadas as dificuldades.
• Gerenciar da forma mais profissional possível todo o processo de aquisição, contratando executivos internos, ou a uma boutique ou banco, com a devida experiência local em F&A.

IV.3. O PONTO DE VISTA DO EMPREENDEDOR: COMO OTIMIZAR O GANHO NA VENDA DE EMPRESAS OU PROJETOS?

Seguindo alguns princípios básicos, empreendedores podem aumentar ganhos numa transação:

• Delegar a coordenação do processo de venda da empresa ou projeto em profissionais com experiência, reputação e competência. Ex: boutique ou banco de investimento
• Deixar que o preço do projeto/empresa seja estipulado pelo mercado num processo competitivo
• Terceirizar a coordenação do processo de venda com exclusividade
• Preparar a empresa para ser vendida desde já, e aproveitar para vender quando o mercado está aquecido.

V. ANALISE DE GANHOS, RISCOS E TENDÊNCIAS NO MERCADO EÓLICO

Ao contrario da opinião maioritária, a TIR dos projetos apresentados em leilão não tem mudado substancialmente desde PROINFA. Conforme mostra a figura 6, partindo de uma base 100, a TIR de projeto oscilou entre 73 e 129.

Fig. 6 – Evolução dos principais parâmetros com impacto na TIR dos projetos eólicos

Atrasar o início da construção dos projetos é uma forma efetiva de aumentar a TIR dos projetos. A figura 7, mostra o impacto na TIR dos projetos atrasando 3 anos os projetos dos leilões A5, e 1 ano o leilão A3.

Fig. 7 – Evolução da TIR dos projetos num cenário de atraso vs. não atraso.

O maior risco para um parque eólico está na falta de performance em horas. A figura 8, resume o último relatório de acompanhamento da ONS, que mostra que mais da metade dos projetos apresentavam Fator de Capacidade Verificado (FCV), aquém do Estimado (FCE).

Fig. 8 – Divergências dos Fatores de Capacidade Verificado vs. Estimado segundo o último relatório de acompanhamento da ONS

A tendência para 2013 deve ser de aumento dos valores dos PPAs nos leilões do MRE, sendo que pela primeira vez desde PROINFA, conforme mostra a figura 9, a tradicional queda anual de CapEx das eólicas, será amplamente compensada por outros fatores, tais como P90, as novas regras do FINAME, a desvalorização do real, e o aumento dos juros.

Fig. 9 – principais fatores com impacto na variação do preço do PPA nos próximos leilões

Você pode descarregar o pdf aqui. Para más información sobre o assunto, consulte nossos artigos: “quero vender minha empresa: o guia definitivo de venda profissional”, “venda de empresas – investidores e opções“.